2025年第一天，蜜雪冰城打响了新年新茶饮上市的“第一枪”。这个日期的选择显然吸引了大量关注，但也反映出蜜雪冰城对上市的急切。
早在去年初，蜜雪冰城就和古茗同日率先递交港股招股书，随后沪上阿姨也加入。最近，古茗、沪上阿姨均已二次递交，蜜雪冰城终于在元旦发动攻势。与其他新茶饮企业不同，蜜雪冰城一直走平价路线，平均售价6元左右，吸引了大量学生和打工人群，迅速成为行业头部品牌，被冠以“雪王”之称。蜜雪冰城聘请的联席保荐人为美银、高盛和瑞银集团，被视为其加速出海的信号。
从更新后的招股书来看，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已拥有超过45000家门店，是业内唯一一家迈过4万家门槛的连锁企业；开店至海外11个国家；一年卖出超74亿杯，2024年前三个季度已卖出71亿杯。根据灼识咨询的报告，按门店数计，蜜雪冰城是中国及全球最大的现制饮品企业；按终端零售额计，是中国第一，全球第四的现制饮品企业。
业绩方面，蜜雪冰城表现亮眼。2022年、2023年以及2024年前九个月，分别实现收入136亿元、203亿元及187亿元，同比增长31.2%、49.6%及21.2%；净利润分别为20亿元、32亿元以及35亿元，同比增长5.3%、58.3%及42.3%；经营活动现金净额分别为24亿元、38亿元及51亿元，超过净利润规模。这不仅体现了蜜雪冰城的盈利能力，还显示了其强大的上下游议价能力。
然而，亮眼的数据背后，蜜雪冰城并非没有烦恼。最近，蜜雪冰城宣布提价的消息引发热议。广州、深圳和北京部分门店在小程序发布公告称，自12月16日起堂食/小程序APP饮品（含冰激凌系列）门市价加1元。以招牌的冰鲜柠檬水为例，原价4元，涨价后5元，涨幅高达25%。实际上，近两年内，蜜雪冰城已悄然涨价三次，逐渐偏离了“低价王者”的定位。目前，6元以下的饮品占比约24%，7元-9元的饮品占比约67%，10元及以上饮品占比约9%。同时，蜜雪冰城还推出了高价新品，例如栀香白柚价格7元，厚芋泥奶茶原价8元（调价后9元），芋泥好暖椰原价9元。消费者对此表示不满，认为蜜雪冰城正在失去其低价优势。
蜜雪冰城通过“低价”占领市场，实现了万店规模，但这种策略下，与加盟商存在不可调和的矛盾。蜜雪冰城营收主要来自向加盟商销售商品，2024年前三季度，来自商品销售的收入高达176亿元，约占总营收的94%。加盟模式下，蜜雪冰城靠赚供应链原料及物料的差价盈利，而“薄利”的压力则转嫁给了加盟商。有报道称，加盟蜜雪冰城，只有30%的门店还有赚钱的可能，50%仅能维持收支平衡，剩下的只能关店。因此，蜜雪冰城悄然涨价也是为了缓解这一矛盾。
值得注意的是，蜜雪冰城自2022年启动A股上市失败转向港股以来，耗时已近3年，上市之路一波三折。古茗和沪上阿姨抢先在蜜雪冰城之前二次递表，蜜雪冰城急于上市的背后，也有投资机构的推动和“施压”。蜜雪冰城在2020年12月完成早期融资，估值约233亿元，吸引了包括万店投资、美团旗下的龙珠资本、高瓴资本和中信等机构。此后部分机构加投，但蜜雪冰城估值却下降了，对他们而言，上市也许是逢高套现的最佳路径。
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